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加拿大经济数据一路飙升 央行行长为何忧虑得睡不着

  去年年底,笔者展望加拿大新年经济的时候,认为加拿大经济到了谷底,应该会触底反弹。事实证明,在即将过去的一年,加拿大经济不但出现反弹,而且反弹得相当漂亮。早在9月份,经济合作与发展组织(OECD)就预测,加拿大2017年GDP增速将领跑七国集团。

  根据加拿大统计局数据,加拿大今年第一季度GDP增长率为3.7%,第二季度增长率为4.3%,第三季度增长率略有下滑,降至1.7%,第四季度增长率预计有所恢复,上升至2.4%。经济专家认为,虽然加拿大经济下半年表现出一定疲态,但是全年GDP增长率将保持在3%左右,仍然高于美国的2.5%。

  今年加拿大经济的靓丽之处,不仅在于GDP增长率领跑发达国家,而且民众就业机会明显增长。截至11月,加拿大共计增加44万个全职就业岗位,年基增长率为3%,创18年来新高。11月的失业率降低至5.9%,为十年来最佳。道明银行(TD)高级经济学家马普尔(James Marple)说,加拿大失业率在过去40年间,只有2007年12月低于5.9%。

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加拿大2017年就业率 | 图片来源:Trading Economics

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加拿大各行业就业率 | 图片来源:加拿大统计局

  从2015年到2016年上半年,加拿大受全球油气价格下跌拖累,经济陷入深度低迷,一片愁云惨淡。即使去年年底,人们看到经济回升兆头,觉得2017年可能会走出低谷,但也没想到增长会来得这么出人意料。

  为什么短短几个月,加拿大经济就实现了华丽转身,赢得了经济复苏?这个问题不仅关乎历史,也关乎这次经济复苏的性质,以及未来一年加拿大经济的走向,所以不可不察。

  今年加拿大的经济增长,首先得益于家庭消费支出和贸易出口增加。受低利率和经济刺激的影响,加拿大消费者信心指数飙升,从年初的50.2攀升至七月份的54.49,并且以后几个月,始终维持在54-55左右。第一季度,居民总体消费增长了1.2%,第二季度增长了1.1%,其中汽车销量增长2.0%,住房、水电气和能源开支增长0.9%,服装鞋帽类开支增长幅度最大,达到5.0%。而且,第二季度居民可支配收入增长1.6%,超过了1.1%消费增长,使居民储蓄率从第一季度的4.3%上升到4.6%。

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2017年加拿大消费者信心指数 | 图片来源:Trading Economics

  在对外贸易方面,伴随着全球经济整体向好,加拿大更是一扫此前两年的阴霾,全线飘红。其中,美国特朗普政府大搞贸易保护,对墨西哥严防死守,反倒刺激了加拿大对美出口,前三个季度,加拿大对美出口2374.4亿美元,同比增长7.3%;对华贸易受去年杜鲁多总理访华支撑,前三个季度出口额达到131.19亿美元,同比增加17.8%;对日本、韩国、印度的出口额,同比增长更是分别高达13.8%、24.1%、31.9%。对欧洲几个主要国家的出口额,如英国、法国、比利时、荷兰、意大利、瑞士等,也出现了不同程度的增长。

  仅从数据来看,2017年可谓加拿大对外贸易的一个转折点。前三季度,它不仅继续维持着与美国、欧洲的传统关系,而且似乎暂时搭上了亚洲经济高速发展的列车,其对中国、日本、韩国、印度的贸易出口涨幅,都达到了13%甚至20%以上。可以说,来自亚洲市场的需求,是今年加拿大经济实现华丽转身的关键推手。

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2017年加拿大出口统计 | 图片来源:Trading Economics

  国内外需求提高了,制造业和服务业自然开足马力迎头赶上,从而带动国民经济整体发展。其中,制造业从去年10月份就开始发力,进入2017年后一直上扬,至6月产值达到顶峰。最近几个月,汽车制造业下滑明显,对制造业GDP有所拖累。

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2007-2017加拿大主要产业销售示意图 | 图片来源:加拿大统计局

  原油价格小幅回升对加拿大经济是个利好。2017年年初,加拿大原油产量达到每天410万桶,创有史以来的最高峰。3-6月,受森林大火等因素影响,产量一度降至340多万桶,不过从7月起又恢复到了390万桶上下。与石油生产不同,加拿大矿石开采则出现了先抑后扬的走势,从7月份开始,产值增加了1.5-2倍左右。

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2007-2017加拿大不同形式油气产量示意图 | 图片来源:加拿大统计局

  相对于制造业和资源开采,房地产近年来对加拿大经济的拉动更为显著。鉴于前几年经济低迷,很多投资者充分借助低利率便利,将大量资金投入房地产市场,催生了一波轰轰烈烈的“造房”运动。自2016年至今,这波运动仍然没有消退。从2017年1月至11月,除了4月份新屋开工不足20万套,其他月份都保持在20万套以上,2月和11月更是达到历史最高点,超过25.1万套。11月新屋开工数较去年同期增加33.85%。房地产行业的快速发展,不仅极大提升了就业率,也推动了相关行业产品需求的增加,成为加拿大经济发展的一个最大引擎。

  以上靓丽经济发展数据,令郁闷几年的加拿大人长舒一口气,也为150周年国庆增添了几许喜气。

  按理说,经济活跃会增加通货膨胀,加拿大央行应该提高利率,对经济适当控制。但是,加拿大央行两次加息后,下半年便没有了动静。不仅如此,央行行长波洛兹还在年底讲话中强调,加拿大经济仍然面临极大不确定性,因而暗示将继续维持现有利率。市场据此判断,2018年1月份央行再次加息的可能性越来越小。

  包括加拿大央行前行长在内的经济专家,都批评波洛兹过于谨慎。但是,客观来看,波洛兹的谨慎不无道理。根据前面分析可知,加拿大上半年的经济增长主要来自贸易出口、房地产、油气和矿石开采产业的推动。但是,下半年国际形势的变幻,已经对加拿大这些行业形成极大挑战。加拿大能否继续依靠这些行业开疆拓土,很成疑问。

  加拿大上半年对美国和亚洲出口增加,主要与美国特朗普上台有关。特朗普大张旗鼓地主张贸易保护,指责墨西哥和中国倾销商品,令世界各国领导人都惴惴不安。有鉴于此,杜鲁多总理去年访华时,受到了中国热情接待。中国希望通过加拿大,打开七国集团的自由贸易入口。

  但是,随着特朗普政府施政纲领渐渐明晰,中国与美国之间的经贸关系重回正轨。加拿大在中国对外贸易格局中的地位,随之明显下降。11月份,美国总统特朗普率团访华,拿到2500亿美元超级订单,12月份加拿大总理杜鲁多率团访华,几乎没有取得任何实质性成果,就是最有说服力的证据。加拿大主流媒体对中国极度不满,把杜鲁多总理访华无果归咎于中国政治,显然是没有把握到中加关系的主脉。

  在中国经贸关系重回正轨的情况下,只要加拿大不放弃“progessive”贸易标准,就很难启动中加自由贸易谈判。对中国来说,加拿大是一个无关大局的贸易伙伴,但是对加拿大来说,进入不了中国市场,就很难真正摆脱对美国的高度依赖。当然,加拿大可以加强对日本、韩国、印度贸易,在一定程度上弥补对华贸易的损失。

  房地产行业的高速发展,为政府贡献高额税收,是加拿大三级政府要极力保障的。但是,房价高企让加拿大人背上了高额债务,也让年轻人买房成为了一种奢望。波洛兹在最近的讲话中提到,他看着靓丽的经济数据,有时晚上却睡不着觉,就是担心房价、居民债务、网络安全以及比特币飙升会成为拖累经济的定时炸弹。

  根据《环球邮报》数据,截至2017年第3季度,加拿大居民债务高达2.1万亿加元,居民债务与可支配收入的比例攀升至171%的高位。在2.1万亿债务中,1.3万亿加元来自房地产市场,占总债务的61.9%。房屋按揭债务在过去三个月内上涨了1.5%,成为加拿大居民债务飙升的重要来源。如果说中国居民一听说买房就压力山大,加拿大人现在也好不到哪里去。

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加拿大居民债务水平飙升 | 图片来源:The Globe And Mail

  为了控制房地产市场,联邦政府规定从2018年1月开始,对不需要保险的房贷申请进行压力测试,并禁止合作房贷、Colending等绕过金融监管的高风险房贷。这一举措或许能够抑制购房需求,为房地产市场降温。但是,伴随着美国通过税改、美联储持续加息,加拿大央行再谨慎、再不情愿,也得做出相应的加息动作。到时候,不断走高的利率对房地产行业将是一个严重挑战。

  由于全球油气和矿石价格回升,加拿大油气和矿石开采行业短期内还能继续保持发展态势。但是,由于美国页岩气革命,以及中国大举投资西弗吉尼亚和阿拉斯加天然气项目,加拿大开拓中国油气、清洁能源市场的愿望,又蒙上了一层阴影。因为,如果中国能够直接从美国进口油气,而且已经准备投入史无前例的巨资,又怎会再到加拿大费周折?更何况,十多年来,中国油气企业在加拿大的经营并不顺利。

  现在,中国基本上已经形成了以俄罗斯、中东、澳大利亚和美国油气为代表的多元进口格局,距离远、质量不理想的加拿大原油要想插上一脚,困难恐怕越来越大。事实上,阿尔伯塔省的输油管计划已经胎死腹中。同时,中国如果拥有充足的天然气来源,也就没有必要不计代价地开发其他清洁能源。加拿大与中国之间的清洁能源合作,恐怕只能雷声大雨点小。

  除了以上困难,加拿大经济面临的最严重挑战,恐怕还是来自美国。北美自由贸易重谈到现在还没有达成共识,自由贸易区能否存在下去,仍然存在很大疑问。如果谈判一旦破裂,势必会削弱加拿大人消费信心。还有,美国实行税改以后,加拿大的企业经营成本优势会遭到严重削弱,企业和资本南迁的现象可能会更为突出。

  总之,加拿大2017年靓丽的经济发展数据背后,实际上隐含着很多根本性的挑战。加拿大央行小心翼翼地维持现有低利率,是有一定道理的。加拿大经济仍然具有很大的脆弱性,经不起过于频繁的加息压力。但是,如果将来美联储一个劲加息,加拿大央行又怎能无动于衷?加息过快会压垮房地产、抑制实体经济发展,不加息又抵不过美国竞争、引发资本南迁,这真是一个两难。

  事到如今,只能寄希望于杜鲁多总理及联邦政府,拿出特朗普总统式的改革力度,让加拿大拥有足够的应对资本了。

来源:CAC

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